La Liquidez Es la Reina, pero Generar Valor Tiene que Ser el Objetivo a Largo Plazo – Incluso Durante una Crisis

Mario Marconi
Former Senior Advisor and Associate Partner, Cambridge Family Enterprise Group
Marius A. Holzer
Senior Advisor and Associate Partner, Cambridge Family Enterprise Group; Partner, Parkview Group;
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Value Creation Family’s Long-term GoalEl riesgo real en una recesión económica es que una familia pierda mucho de su valor por falta de liquidez para superar los tiempos difíciles. Solo aquellos empresarios e inversores que tengan la paciencia, los planes firmes y la liquidez adecuada (o acceso a la misma) tendrán ventaja para poder recuperarse y superar la crisis.

En esta etapa aún temprana de la pandemia y la crisis económica de la Covid-19, la visibilidad sobre el futuro es limitada y solo estamos descubriendo lentamente la enormidad de las ramificaciones sanitarias, sociales y económicas de esta disrupción. Independientemente de la visibilidad limitada, las familias aún necesitan tomar decisiones clave durante la crisis: tanto decisiones a corto plazo sobre el financiamiento de sus empresas y familias, como también algunas decisiones a más largo plazo sobre sus inversiones futuras.

Para tomar estas decisiones con prudencia, los accionistas de empresas familiares deben comprender sus opciones de financiamiento a corto plazo y también analizar la sostenibilidad de su cartera total, sus negocios y otras inversiones.

El riesgo real de recesiones económicas monumentales, como la crisis financiera mundial de 2008 y la recesión provocada por la pandemia de Covid-19, está perdiendo gran valor debido a la falta de liquidez para superar los tiempos difíciles. Para la mayoría de las familias empresarias, el impacto económico inducido por la pandemia es un doloroso recordatorio de la importancia de la liquidez y de la gestión cuidadosa del flujo de caja. Solo aquellos empresarios e inversores que tengan la paciencia, los planes firmes y la liquidez adecuada (o acceso a la misma) tendrán ventajas para poder recuperarse y superar una recesión. Como vimos en la Gran Recesión de 2008, las familias preparadas, o sea, con liquidez, tienen la oportunidad de convertir la crisis en una oportunidad, comprando activos estratégicos muy baratos. Pero, si se ven obligadas a liquidar inversiones o vender negocios para mantenerse solventes porque se han quedado sin liquidez, inevitablemente destruirán una riqueza considerable. Puede que valga la pena el sacrificio de vender activos útiles para mantenerse económicamente vivo ahora, pero hay mucho que aprender de las lecciones que una crisis puede ofrecer para que una familia esté mejor preparada para la próxima.

Las decisiones tomadas durante una crisis

afectarán materialmente

la fortuna a largo plazo de una familia

5 RAZONES POR LAS QUE LAS FAMILIAS SON VULNERABLES A LA FALTA DE LIQUIDEZ

Las familias y sus empresas pueden ser vulnerables a la falta de liquidez por varias razones:

La riqueza familiar tiende a concentrarse en las empresas familiares, a las que las familias accionistas son leales y protectoras. Esta lealtad anima a las familias a pensar en su empresa como una institución que se debe mantener, en lugar de como una inversión que debe aumentar su valor. Cuando las empresas no producen buenos rendimientos, o incluso tienen pérdidas, las familias a menudo se mantienen leales a ellas, no solo inmovilizando su capital, sino que a menudo inyectan más capital para mantenerse a flote. En general, esto es inteligente si la empresa es una buena inversión y la familia tiene la liquidez para invertir. Las familias inteligentes acumulan grandes reservas de caja para oportunidades y recesiones.

Dada su naturaleza reacia a la deuda y su deseo de tener el control total de sus empresas, las familias generalmente tienen líneas de crédito y deudas limitadas, y no tienen acceso a los mercados de capital, ni siquiera tienen mucho conocimiento sobre ellos. Esto puede limitar la empresa familiar cuando se necesita liquidez a corto plazo, o cuando se requiere mucha liquidez para sostener un negocio, como ocurre ahora.

Otras inversiones de la familia se hacen típicamente en lo que la familia sabe y le gusta, y generalmente en la vecindad sectorial y geográfica del activo principal. Las familias empresarias generalmente no están estratégicamente diversificadas, no tienen otras fuentes de liquidez que no sean sus negocios y no planifican cuándo habrá escasez de liquidez.

El proceso de inversión de las familias tiende a ser menos estructurado, con inversiones realizadas en lo que saben, fuertemente influenciadas por puntos de vista subjetivos de miembros de la familia, amigos y otros asesores. Una mirada sistemática a la cartera total de una familia (incluso en una crisis) generalmente producirá una serie de formas de reducir costos y generar mayores retornos.

Las familias de los mercados emergentes están particularmente expuestas a economías en rápido declive. Dado que los mercados desarrollados están fuertemente respaldados por medidas fiscales y monetarias sin precedentes, los gobiernos de los países emergentes tienen capacidades limitadas para amortiguar sus economías. Si bien fue tentador pedir prestado en moneda fuerte extranjera a tasas históricamente bajas durante los últimos años, esos préstamos fueron disminuyendo su atractivo a medida que se hacían más caros debido al debilitamiento de las monedas locales.

Quedarse quieto en una grave crisis económica

es la estrategia incorrecta para la mayoría de las familias,

 incluso si la liquidez lo permite.

CÓMO MEJORAR LA LIQUIDEZ FAMILIAR EN UNA CRISIS

Dada la exposición más concentrada de las familias empresarias, quedarse quieto en una crisis económica severa es la estrategia incorrecta para la mayoría de las familias, incluso si la liquidez se lo permite. En estas condiciones, algunas empresas no podrán pagar sus deudas y dejarán de existir, y el valor de la mayoría de las inversiones cambiará.

Hay varias acciones que las familias pueden tomar en su búsqueda de acceso a liquidez durante una crisis económica:

Las familias deben evaluar sistemáticamente su cartera total de negocios y otras inversiones, y comprender sus necesidades y opciones de liquidez a corto, mediano y largo plazo. ¿Qué cambios socioeconómicos son temporales y cuáles son permanentes? ¿Qué gastos se pueden cortar o postergar? ¿Qué activos se pueden liquidar a valores razonables sin aumentar el riesgo general de la cartera? Los valores, la misión y los objetivos de la familia guiarán el proceso de decisión.

Una vez que se conocen los requisitos detallados de flujo de caja y las prioridades estratégicas sobre una base agregada, las entradas de efectivo se pueden combinar con estos requisitos, se pueden identificar las fuentes de liquidez existentes y cerrar las brechas de financiamiento.

Revisar y negociar opciones para fuentes externas de capital es esencial, ya que puede evitar la liquidación de activos que de otro modo serían saludables a precios deprimidos. Dada la renuencia de las fuentes tradicionales de crédito (bancos) y el tiempo y costo requeridos para acceder a los mercados de capital, se deben considerar vías de financiamiento alternativas, como optimizar el capital de trabajo (acelerar cuentas por cobrar/factoring, postergar deudas), desbloquear capital a largo plazo (por ejemplo, leaseback o venta de activos fijos) o negociar líneas de crédito con clientes y proveedores.

Puede ser necesario cerrar o desinvertir negocios con perspectivas poco favorables.

Como beneficio de estos movimientos, las responsabilidades y los riesgos generales para la familia pueden reducirse y se puede liberar capital para proyectos más prometedores. Es probable que las decisiones que se tomen durante este proceso afecten materialmente la fortuna de una familia.

 PREPÁRESE PARA LA PRÓXIMA CRISIS

Una vez que una familia supera los obstáculos a corto plazo de una crisis, es vital integrar las lecciones aprendidas en su cartera y sistema de gobernanza para prepararse mejor para la próxima crisis.

Una cartera de negocios e inversiones que no sucumba a las cinco vulnerabilidades descritas anteriormente es fundamental para capear la próxima crisis con la liquidez adecuada. Plan de escenario para cuando se agote la liquidez. Diversificar estratégicamente. Generar grandes reservas de efectivo. Familiarizarse con los mercados de capitales y las fuentes alternativas de capital para tener fuentes de liquidez fuera de sus negocios. Desinvertir los activos que ya no generan valor para la familia, sin importar los lazos emocionales.

Por lo general, también se requieren ajustes en la gobernanza, las políticas de inversión y la gestión general de riesgos. Es importante un proceso de inversión estructurado que evalúe la cartera total de la familia y sus necesidades cambiantes. Como ocurre con la mayoría de las situaciones difíciles, un asesor de confianza puede desempeñar un papel útil a lo largo de la evaluación, la elaboración de opciones, el reposicionamiento, la negociación y la implementación. Los asesores independientes tienen un juicio objetivo y pueden ayudar a superar los puntos de vista limitantes y el apego a tradiciones pasadas de moda y activos improductivos que pueden haberse acumulado con el tiempo.

Dado que el futuro va a ser volátil, es clave mantener un ojo en el horizonte a largo plazo incluso en estas crisis orientadas al corto plazo. Y como sabemos, siempre es mejor prevenir que curar…

Former Senior Advisor and Associate Partner, Cambridge Family Enterprise Group

It is with great sadness that we say farewell to our dear friend and colleague, Mario Marconi, who passed away after a short illness in August 2022.

Mario was a senior advisor and partner at CFEG, based in Switzerland. He was an expert on family office design and management, trusts and wealth structures, impact investing and family philanthropy, and long-term wealth regeneration. With a background in wealth management, investment banking, and sustainable philanthropy, his focus was advising enterprising families globally on their financial strategies, be it for their private wealth or business needs.

Marius A. Holzer

Senior Advisor and Associate Partner, Cambridge Family Enterprise Group; Partner, Parkview Group;

A multi-faceted career of nearly 30 years in the wealth management industry provided Marius with a wealth of cross-functional experiences and professional knowledge. Since 2011 he dedicated his exclusive focus on providing families and their family offices with support and control they need to manage their wealth and achieve their objectives. Marius is a trained economist and certified expert in information technology with an MBA from INSEAD. He is both, a CFA and CAIA charter holder and earned a certificate in Advanced Risk and Investment Management at Yale School of Management/EDHEC.